对于资管行业而言，2021年是相对幸运的——疫情带来的一些调整（特别是商旅的减少）并没有影响业务的运营效率。气候以及更广泛的ESG（环境、社会与企业治理）议题仍然是企业和投资者的首要议程。
但随着数据、投资过程整合和气候分析方面的重大进展，资管行业背后蕴含的变化是巨大的。面对这些影响显著的“已知不确定性”——宏观背景将在何时发生怎样的变化，又会对市场产生怎样的影响，特别是中国市场将如何应对？奥纬对此进行思考，并对2022年资管行业十大趋势进行展望。
01 宏观经济不再一路顺风，资管机构难再乘势而上
随着利率持续走高、财政政策重回紧缩、各国央行收紧资产购买，市场已难再屡创新高。对于那些业务已出现膨胀、阿尔法策略平庸且过度依赖贝塔策略驱动资金流入、或高度依赖廉价杠杆来提振交易规模和基金回报的资产管理机构而言，这将会是场灾难。它还将重塑产品需求模式，对在市场行情看涨期间没有得到太多关注或相对失宠的投资策略、资产类别和地域（例如，价值投资策略、抗通胀的实物资产，对通胀敏感的证券组合和大宗商品组合，以及表现优秀的新兴市场国家）产生积极影响。
02 传统资管机构将通过某种方式——或任何方式进入另类投资和私募市场
对于希望将业务拓展到另类投资和私募市场，但发现潜在收购的估值过高或担心整合风险的传统资管机构而言，他们将有机地扩张到传统资产类别的半流动性领域（例如，股票的上市前融资，担保贷款凭证<CLO>或固定收益银团贷款）。另一些机构则会不惜一切代价获取相关能力以进入另类投资和私募市场——无论是完整收购一家相关领域的公司，还是高薪引入拥有合适经验、履历和人脉的相关人才。对于传统机构而言，寻求增长机会的紧迫性前所未有，即使收购的代价高昂或是带来业务经营混乱，也总好过无技傍身。
03 踩下油门——区块链资产代币化将推动私募资管市场大众化进入下一个阶段
近年来，私人资产管理业务的大众化步伐加快，基金管理机构瞄准了倾向于选择零售市场的新一类投资者，同时技术平台减轻了分销和投资私募市场产品的管理负担。随着后端基础设施的建设进一步支持私募市场资产的代币化，它将通过降低成本、提高二级市场流动性和实现非整股份交易，吸引下一波投资者涌入私人市场。资产管理机构可期在私募资管市场挖掘新的发展机会，包括通过打造王牌产品，以及利用分布式账本技术（DLT）建立所需的支持系统、流程和控制。
04 争夺长期资本的竞争将会加剧
资管行业渴望获得相对更稳定的资本，投资者也愿意牺牲流动性以换取优质的基金管理，这两方面的因素都将推动新一批长期或永久性资本投资在非流动性的标的。与这一趋势一致的是，无论是像私募股权或私募债权公司这样的常规私募资管机构，还是拥有另类投资部门的银行，甚至是传统资管机构（尤其专注于固定收益或保险投资），都会参与长期资本的竞争，并将保险机构作为锁定长期资金来源战略的一部分。这将进一步加强资产管理机构协力保险业资金投向资本高收益高回报投资策略的转型。
05 环境保护监管趋严，尤其针对“漂绿”现象
监管机构正越来越多地要求资管机构在更多方面承担责任，但最为瞩目的是在欧美市场日趋严重的“漂绿”现象，即企业试图依靠“绿色”营销来淡化自身对环境的负面影响。监管将变得更加规范，甚至会为ESG产品引入“成分标签”，让资产管理机构负责兑现其ESG投资承诺并确保投资物有所值。
06 从ESG产品到ESG体验
为满足投资者对ESG产品日益增长的需求，目前大多数资产管理机构都将重点放在ESG产品的开发和推行上。随着客户意识到仅通过投资无差异产品无法充分满足其ESG需求，这种情况将会改变。虽然所有产品都需要满足基本的金融需求，但领先的资产管理机构将采取“以客户为中心”的方法对整体体验进行设计（产品设计只是其中之一）以满足更高层次的需求，如实现目标、创造影响、建立信任和社区意识，甚至激发快乐。
07 虚拟变成现实
根据我们新冠疫情之前的研究估算，完全线上运营的资产管理机构可降低约40%的运营成本。过去两年的经验表明，这不再是天方夜谭，在现实中也成为可能。虽然大多数公司会选择虚拟与现实混合的工作模式，但一些先驱者会认真考虑放弃线下工作模式，大刀阔斧地进行数字化转型，并将非核心的价值交付业务完全外包。员工会根据自己独特的价值主张自行选择是否加入，客户也会对这样的机构更加青睐，因为他们更看重费用降低与业绩改善，而非线下接触体验。
08 资产管理机构强化分销渠道
几十年来，通过金融中介进行销售的方式并没有太大改变；它仍然是一个产品导向的销售过程，主要运用基本的产品表现说明和产品介绍。随着资产管理机构自己着手设计数字咨询和投资报告工具，帮助分销商提升终端客户体验，这种情况将发生改变。它将把与客户的互动从一种销售产品的方式转变为一种销售故事的方式——客户在情感上和理智上都能与之建立联系的故事。这将强有力地推动分销，是过去以传统的财务表现、风险分析和基于持股的沟通所无法比拟的。
09 转型、转向和转变——并购将以多种方式重塑行业
随着并购的需求和利益规模不断加大，行业中主要机构将考虑大型并购交易，并采取措施更积极地寻求并购。这些措施包括改善分销范围；在先进技术、数据、量化人才上保持军备竞赛；进入快速增长的发展中市场；提高经营杠杆。与此同时，私募股权公司将有选择地接管成熟、臃肿的大中型业务，并应用私募股权价值创造方法来推动现有管理团队曾一直抵制的必要变革。另一种情况是，他们将加快步伐，在成功的中型公司（特别是高级管理人员）获得部分所有权，这些公司的创始人或高管往往希望“落袋为安”，兑现部分股权。
10 加大在中国境内金融市场的建设力度
在监管干预市场和地缘政治不确定性的情况下，我们在2021年见证了不少外资公募基金管理公司的成立及多数股权转让，许多中外合资的理财公司（实为资产管理实体）也相继宣告运营。随着外资巨头开始在中国市场运营，资管机构的关注重点将从获得牌照转向业务竞争。布局更快的外资机构将开始制定差异化的本地战略（如ESG、REITs、跨境业务等），努力适应本地分销生态（如微信的使用等），本地差异化营运的需求可能会不断推动母公司集团内运营原则的边界及反思。
奥纬咨询董事合伙人叶琮澔表示，中国资管市场正在资管新规的基础上不断加快创新，全球资管行业的动态将成为中国市场的重要参考。随着中国在岸市场与全球的联系越来越紧密（如跨境互联互通机制，中资机构“走出去”热潮等），本文提到的十点观察对于中国市场的资管机构具有重要战略意义，从超预期的紧缩到ESG话题均有涉及。
毫无疑问，中国市场将继续成为全球资管巨头的首要议题。随着越来越多机构完成牌照申请，机构的战略重点将很快转向如何制定差异化战略，在本土开展竞争。
